Por:
Valentín Carril, Economista Jefe para Latinoamérica Principal International
La
publicación del segundo estimado del PIB de los EEUU durante el segundo
trimestre del presente año fue una sorpresa positiva para los mercados, ya que
la mayor economía mundial creció un 3,7% secuencial anualizado, por encima del
3,1% esperado. Este crecimiento está muy por encima del 0,6% del trimestre
anterior. Destacó el crecimiento del consumo, de 3,1%, pero también las
exportaciones y la inversión crecieron por encima del PIB, lo que es una buena
señal a mediano plazo. Analizando las cifras en comparación al segundo
trimestre de 2014, lo que actualmente parece una mejor referencia, la visión
cambia levemente. Por una parte el crecimiento del segundo trimestre fue de
2,7%, muy similar el 2,9% previo, es decir, no hay una aceleración pero el
crecimiento ya era de un buen nivel. El consumo se mantuvo sólido, creciendo un
3,1% vs el 3,3% previo. Asimismo la inversión creció por sobre el PIB en 4,4%,
y además hubo un fuerte crecimiento en el consumo de bienes durables, otro
indicador positivo. La debilidad en esta medición estuvo por el lado de las
exportaciones, que crecieron sólo un 1,5% vs el 2,6% previo.
En
cuanto a la inflación, el reporte de la tasa subyacente PCE mostró una baja
sorpresiva desde 1,3% a 1,2%. Si recordamos que este indicador es considerado
el más importante para efectos de las decisiones de política monetaria y que la
meta es 2%; se puede concluir que si bien es posible que la Fed inicie el
proceso de normalización monetaria en breve, este sería muy paulatino. La
inflación del consumidor muestra una situación menos holgada sin embargo, con
un alza de 1,8% en su versión subyacente a doce meses. La inflación total se
mantiene cercana a cero, en 0,2% a doce meses, debido a la fuerte baja en el
componente de energía, causada por la baja en el precio del petróleo.
Finalmente, el Conference Board reportó su indicador de confianza de los
consumidores, el cual sorprendió fuertemente al alza. En efecto, este indicador
fue de 91 puntos en julio y en agosto subió a 101,5; superando ampliamente el
esperado de 93,4 puntos. Pese a lo anterior los reportes de creación de empleos
de agosto mostraron menor fortaleza que lo esperado, aunque la tasa de
desempleo bajó desde 5,3% a 5,1%. No solamente la creación de empleos estuvo
por debajo de lo esperado al marcar 173 mil comparado con 220 mil,
adicionalmente fue muy inferior a la creación de empleos de julio, la cual fue
de 215 mil. No hubo novedades relevantes en términos de los salarios, ya que su
tasa de crecimiento se mantiene cerca de 2%, en 2,2%. Finalmente, la tasa de
desempleo más amplia sigue en un nivel elevado aunque bajó desde 10,4% a 10,3%.
La
zona Euro la estimación preliminar del crecimiento del PIB del segundo
trimestre marcó una baja en términos de doce meses desde 1,4% a 1,2%; en
términos secuenciales el PIB creció 0,3% algo por debajo del 0,4% del trimestre
previo. Por su parte Gran Bretaña anunció un excelente crecimiento de su PIB
del segundo trimestre, en 0,7% secuencial, muy superior al 0,4% del trimestre
previo. En términos generales la recuperación de la economía sigue siendo
lenta, pero sostenida pese a las diversas incertidumbres, particularmente las
provenientes de Grecia. En ese país se produjo la renuncia de su primer
ministro, lo que generó un llamado a elecciones para el 20 de septiembre. A
pesar de lo anterior el Banco Central Europeo redujo sus expectativas de
crecimiento del PIB para este año y el próximo, reduciéndolas desde 1,5% a 1,4%
y desde 1,9% a 1,7% respectivamente. Estos crecimientos son en todo caso
superiores al 0,9% del 2014 y permiten a la zona seguir alejándose de la
recesión de 2012-13.
La
confianza de consumidor aumentó desde 104 puntos (sobre 100 es optimismo) hasta
104,2 en el indicador oficial, cuando el mercado esperaba una pequeña baja a
103,8. Lo anterior podría estar relacionado a que la inflación se ha mantenido
cerca de 0%, lo que ha permitido un aumento en el poder de compra de las
familias. En efecto, el indicador oficial preliminar de inflación para agosto
marcó un 0,2% en doce meses, igual al previo pero superior al esperado de 0,1%.
Lo anterior se debe básicamente a la baja en el precio de la energía al igual
que en el caso de los EEUU, mientras tanto el indicador de inflación subyacente
se mantuvo también estable en 1%, pese a que el mercado esperaba una baja a
0,9%. Es importante recordar que éste último indicador es normalmente
considerado como una referencia más importante de la inflación de mediano plazo
por parte de los bancos centrales. Concordante con la mejor confianza, se
observó un aumento de 0,4% en las ventas del comercio en julio, llegando a un
alza de 2,7% en doce meses, por encima del 2,4% del mes previo.
Las
mayores fluctuaciones de los mercados, especialmente cambiarios y accionarios,
estuvieron dados por los eventos en China, en particular la gran volatilidad de
las bolsas de ese país en julio y agosto; así como las fuertes bajas en los
precios de los commodities. El gobierno chino tomó medidas macroeconómicas
relevantes, bajando las tasas de interés de referencia del Banco Central en 25
puntos base, a 4,60% para créditos y a 1,75% para depósitos además de reducir
la tasa de encaje requerido a los bancos entre 50 y 200 puntos base dependiendo
del tipo de crédito. Estas medidas monetarias expansivas son coherentes con la
inflación, la cual está ampliamente por debajo de la meta; pero existe
preocupación entre algunos analistas con la posibilidad de que el nivel de
crédito total de la economía aumente desde un nivel ya considerado alto y eso
incremente los riesgos potenciales de dificultades de pago.
En
el resto de Asia los crecimientos reportados del PIB han sido mixtos. Por
ejemplo en Japón se observó una baja de 0,4% secuencial durante el segundo
trimestre, pero un aumento de 0,7% al comparar con el año pasado. Tailandia
tuvo un crecimiento de 2,8%, algo inferior al 3% del primer trimestre. El PIB
de Hong Kong sorprendió fuertemente al alza, marcando un crecimiento de 2,8% en
doce meses, por encima de lo esperado de 2,3% y del trimestre previo, el cual
fue corregido al alza hasta 2,4% desde 2,1%.
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