Citi celebró su 24ª
Conferencia sobre acciones de Latinoamericana en Nueva York y nos reunimos con
los equipos directivos de Mexichem y Alpek. En general, la retroalimentación
apoya nuestra recomendación de Compra para el sector. En México, vemos espacio
para mayores sorpresas positivas en los resultados del 1T16 de Mexichem en el
corto plazo, mientras que Alpek podría ser marginalmente impactada por la volatilidad
de las materias primas. En una perspectiva a 12 meses, cambiamos nuestra
preferencia a Mexichem sobre Alpek.
Los diferenciales en el
apalancamiento del etileno parece ser el tema que persiguen los inversionistas.
Con el aplanamiento de la curva de costos de producción de etileno y la más
reciente alza en los precios del crudo, los inversionistas parecen estarse
cuestionando acerca de si desean buscar exposición a productos petroquímicos
que ofrezcan apalancamiento para los mayores diferenciales entre etileno y
etano. Mexichem probablemente ofrece un apalancamiento significativo en el
largo plazo, dada la puesta en marcha de su proyecto de alianza estratégica de
etileno en EUA.
La volatilidad en el tipo de
cambio y las materias primas en el 1T16 podrían apoyar los resultados de
Mexichem. El repunte en los precios del crudo puede apoyar cierto
reabastecimiento en el 1T16 y respaldar temporalmente los diferenciales del
polímero. La significativa volatilidad en las monedas de México y Brasil,
aunque negativa en el largo plazo, podría también ofrecer apoyo a los
resultados del 1T16.
Sobresale el tema de las
fusiones y adquisiciones en la región. Para Alpek, consideramos que la planta
productora de PTA de PBR (Petrobras), con capacidad de un millón de toneladas
al año y puesta a la venta en Brasil, podría representar una oportunidad de
crecimiento inorgánico para el negocio de poliéster con base en la estrategia
de expansión geográfica para mantener una posición de liderazgo de mercado en
América, y en un eventual precio de adquisición favorable. La inversión en otro
cracker existente en México podría ser de interés para Alpek y Mexichem, ya que
ambos se han enfocado en la integración vertical.
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